Capitalizzazione borsa: 1.077 miliardi, mercato fermo

L’Italia vale solo lo 0,8% del totale globale nonostante il suo Pil sia oltre il 2%

Nel 2025 la Borsa italiana ha toccato un record storico: la capitalizzazione complessiva del mercato azionario è arrivata a 1.077 miliardi di euro. Un numero che, preso da solo, potrebbe far pensare a un mercato in piena salute. In realtà, dietro questo risultato c’è soprattutto l’andamento dei prezzi delle azioni già quotate, non l’ingresso di nuove società. In altre parole, la Borsa è cresciuta perché i titoli hanno guadagnato valore, non perché si è allargata la platea delle imprese presenti sul listino.

Il dato diventa ancora più significativo se messo in relazione con l’economia reale. Secondo Consob, il mercato azionario italiano rappresenta solo lo 0,8% della capitalizzazione globale, mentre il Pil dell’Italia supera il 2% di quello mondiale. È uno scarto netto, che segnala uno squilibrio strutturale: l’economia italiana pesa più della sua Borsa. Questo significa che molte imprese, anche di dimensioni rilevanti, restano fuori dal mercato azionario e che Piazza Affari riflette solo in parte la reale dimensione del Paese.

Borsa italiana e Pil: un divario strutturale

Un altro modo semplice per capire quanto la Borsa italiana sia piccola rispetto all’economia reale è guardare al rapporto tra capitalizzazione di mercato e Pil. In Italia questo indicatore si ferma al 48%: significa che il valore complessivo delle società quotate equivale a meno della metà della ricchezza prodotta dal Paese in un anno. È uno dei livelli più bassi tra le economie occidentali.

In Germania il rapporto sale al 55%, in Spagna arriva al 64%, mentre in Svezia supera addirittura il 200%. Fuori dall’Europa il confronto è ancora più netto: negli Stati Uniti la capitalizzazione di Borsa vale oltre il 220% del PIL. Numeri che aiutano a leggere il divario: in Italia la Borsa non cresce quanto cresce l’economia, e non riesce a rappresentarla pienamente. Piazza Affari, insomma, è molto più piccola di quanto ci si aspetterebbe osservando il peso economico del Paese, un segnale strutturale che Consob indica come uno dei principali limiti del mercato dei capitali italiano.

Pochi grandi gruppi dominano Piazza Affari

Accanto alle dimensioni ridotte, c’è un altro elemento che caratterizza Piazza Affari: la forte concentrazione. Nel tempo il mercato si è ristretto anche in termini di numero di aziende quotate. Sul mercato regolamentato, Euronext Milan, le società sono passate da 277 nel 2010 a 198 nel 2025. Meno imprese significa un mercato meno profondo, cioè con meno titoli su cui investire. Ma il dato più rilevante riguarda come si distribuisce il valore.

Oggi le prime 10 società quotate concentrano il 55% dell’intera capitalizzazione, mentre nel 2015 questa quota era del 37%. Allargando lo sguardo, Consob mostra che il 91% del valore di mercato complessivo è concentrato nel quartile più grande delle società quotate, lasciando alle restanti imprese una quota molto limitata. In pratica, gran parte della Borsa italiana ruota attorno a pochi grandi gruppi. Questo rende Piazza Affari più fragile e meno diversificata rispetto ai principali mercati europei, perché l’andamento complessivo dipende sempre di più dalle performance di un numero ristretto di titoli.

Le 10 società che pesano di nella Borsa italiana

La classifica delle prime dieci società italiane per capitalizzazione conferma in modo molto concreto quanto il mercato azionario italiano sia concentrato su pochi grandi gruppi, in larga parte appartenenti al settore finanziario e a quello energetico-industriale. In testa c’è UniCredit, con una capitalizzazione di 122.495,6 milioni di euro e una crescita del 67,9% in dodici mesi, seguita da Intesa Sanpaolo (105.333,6 milioni, +35,99%). Subito dopo compaiono Enel (96.532,6 milioni, +37,73%) ed Eni (56.232,7 milioni, +23,51%), che confermano il peso strutturale delle utility e dell’energia a Piazza Affari.

Il settore finanziario resta centrale anche con Generali (55.559,8 milioni) e con la presenza, in decima posizione, di Banca Monte dei Paschi di Siena, che spicca per una variazione a dodici mesi del +244,14%, la più elevata dell’intera classifica. Accanto a questi gruppi trovano spazio alcune eccellenze industriali, come Ferrari, che resta tra le prime dieci con 54.608,9 milioni di euro nonostante una flessione del 35,26%, e Leonardo, Prysmian e Poste Italiane, tutte con capitalizzazioni comprese tra 30 e 32 miliardi di euro. Nel complesso, la tabella mostra come una parte rilevante del valore della Borsa italiana sia concentrata in pochi nomi molto grandi, rafforzando l’idea di un mercato poco diversificato, in cui l’andamento complessivo dipende in misura significativa dalle performance di un numero ristretto di società.

Poche le nuove quotazioni, molti gli addii

Un altro nodo centrale riguarda la capacità della Borsa italiana di attrarre nuove grandi quotazioni. I dati Consob mostrano che, dal 2010, il saldo tra società che entrano in Borsa e società che ne escono è stato negativo per 96 miliardi di euro. Di questi, 72 miliardi si sono concentrati negli ultimi cinque anni, segno che il fenomeno non si è attenuato nel tempo. In termini di valore, le nuove quotazioni hanno generato 91 miliardi di euro di capitalizzazione, ma nello stesso periodo i delisting – cioè le uscite dalla Borsa – hanno sottratto 187 miliardi di euro.

Il risultato è un mercato che perde pezzi. La riduzione del numero di società quotate è dovuta soprattutto al calo delle Ipo, le offerte pubbliche iniziali, mentre i delisting restano elevati ma sostanzialmente stabili. È un andamento che si osserva anche in altri mercati europei, ma in Italia pesa di più perché la base di partenza è più ridotta. Per questo la crescita della capitalizzazione vista negli ultimi anni non è strutturale: non nasce dall’ingresso di nuove imprese, ma dipende in larga parte dall’andamento dei corsi azionari delle società già presenti in Borsa.

Liquidità in calo a Piazza Affari

Un altro aspetto chiave riguarda la liquidità, cioè quanto facilmente le azioni possono essere comprate e vendute sul mercato. Anche qui i numeri Consob raccontano un cambiamento netto nel tempo. Su Euronext Milan, il rapporto tra il controvalore degli scambi e la capitalizzazione complessiva – un indicatore semplice per capire quanto “gira” il mercato – è sceso da quasi il 100% nel 2015 all’88% nel 2025. Cosa vuol dire? A parità di valore complessivo delle società quotate, oggi si scambia meno rispetto a dieci anni fa.

Inoltre, questa liquidità non è distribuita in modo uniforme: si concentra soprattutto sulle società più grandi, mentre le imprese medio-piccole restano poco scambiate e quindi più difficili da comprare o vendere senza incidere sui prezzi. Questo conta molto perché un mercato meno liquido e più concentrato risulta meno attrattivo per gli investitori internazionali, che cercano listini ampi, profondi e facilmente negoziabili. Il risultato è una Piazza Affari che fatica a diventare un nodo centrale dei flussi finanziari europei e che resta ai margini rispetto ai grandi mercati continentali.

Borsa italiana più dividendi che investimenti

C’è infine un dato che aiuta a tirare le fila di tutto il ragionamento. Secondo Consob, negli ultimi 19 anni il mercato azionario italiano ha avuto un ruolo di finanziamento netto negativo. Tradotto: nel complesso, dalla Borsa sono usciti più soldi di quanti ne siano entrati per sostenere le imprese. Dal 2007 gli investitori hanno ricevuto 457 miliardi di euro in dividendi e 87,9 miliardi di euro attraverso operazioni di buyback, cioè il riacquisto di azioni proprie da parte delle società.

Sono cifre molto elevate, che indicano come Piazza Affari abbia funzionato soprattutto come meccanismo di redistribuzione del valore verso gli azionisti, più che come canale per raccogliere risorse fresche da investire in crescita, innovazione e sviluppo. Questo non è un problema in sé, ma diventa un limite strutturale quando il mercato azionario fatica ad attrarre nuove imprese e nuovi capitali. Ed è anche per questo che, nel confronto internazionale, la Borsa italiana pesa meno di quanto dovrebbe rispetto alla dimensione dell’economia del Paese.

 

I dati sono aggiornati al 2025
Fonte: Consob,
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